“童裝第一股”安奈兒為什么掉隊？
【YKK拉鏈 www.buolchy.cn】“保守一旦蔓延，企業的行動也隨之緩慢。”
年報季來了。
成績單卻是幾家歡喜幾家愁。
A股市場上有“童裝第一股”之稱的安奈兒，一發布業績公告，投資者們就笑不出來了。
據2019年年報顯示，安奈兒全年共實現營業收入13.27億元，其中，線上渠道主營收入4.67億元，同比增長12.1%，線下渠道主營收入8.56億元，同比增長8.04%。
單看數據，倒也沒什么。但對比安奈兒2018年的營收增速YKK拉鏈，就有點驚悚了。
同樣是年報的數據，2018年，安奈兒的全年營收為12.13億元，同比增長17.56%。而2019年，雖然全年營收也增長了9.44%，相比2018年卻陡降了8個點以上。
除了營收增速放緩，2019年度的凈利潤為4211.73萬元，也同比下降了49.49%，扣除非經常性損益后的凈利潤為2496.78萬元，同比下降更是高達63.92%。
前不久，森馬集團發布了2019業績快報，在報告期內，公司實現營收193.58億元，同比增長23.15%，森馬認為，營收增長主要是因為兒童業務快速增長等原因。
在整個童裝呈高速發展的2019年，安奈兒到底經歷了什么？
01
高高的庫存
在正式發布年度報告之前，安奈兒就給外界打了預防針。
在此前的2019年業績預告中，安奈兒表示今年毛利率將大幅下降，股民們因此炸鍋。
對于下滑的原因，安奈兒給出三點理由，零售君大致總結如下：
一是公司加大清貨力度，銷售折扣有所下降，所以導致銷售毛利率出現下滑；
二是公司加大了線下店鋪的開店力度，新開購物中心店居多，店鋪租金以及裝修費用上升，此外，銷售人員增多導致人工費用增長，線上線下渠道促銷活動費用增長，也導致了銷售費用有所上升；
三是公司加大了研發力度，研發費用有所上升。
一滑兩升，這三點理由看起來沒毛病，但稍微扒一下就會發現，安奈兒的業績下滑實非偶然。
且看第一條的折扣之說。事實上，服裝企業有折扣并不罕見YKK拉鏈，特別是過季的衣服，通過一定的折扣快速回籠資金，是行業內通行做法。
但是安奈兒此般折扣，低到能大幅影響全年毛利率的，背后至少可以反映了兩點，一是折扣之低，二是庫存之高。
在服裝界，庫存決定企業生死。這一點從服裝行業的IPO就可以看出，有統計數據顯示，服裝企業IPO被否大多與庫存有關。
最典型的一個例子便是海瀾之家。2012年，海瀾之家首度申請IPO，但最終沒能成功。
招股書顯示，海瀾之家2011年存貨高達38.63億元，而當時，海瀾之家的銷售收入也才35.94億元，存貨占了總資產的56.82%。業界認為，IPO失敗的原因主要就在于庫存受到質疑。
中國李寧也曾是個經典的反面例子。受庫存的拖累，李寧在2012至2014年三年時間里累計虧損超30億元，倒在了百億門檻之外。
2018年開始，李寧攜手阿里，擁抱新零售并借勢國潮，對門店進行數字化改造，自建工廠，優化供應鏈，當年底，李寧終于突破了百億營收的天花板。
查詢安奈兒歷年的招股書，可以發現，安奈兒在2012~2016年的5年間，存貨賬面價值分別為1.66億、1.83億、2.13億、2.31億、2.41億元。
從這組數據很容易看出一點，從2014年開始，安奈兒的存貨賬面價值穩居2億以上，且伴隨著營收的增長，呈逐年上升趨勢。
2017年6月1日上市后，當年財報顯示，存貨賬面價值為2.969億元，占公司總資產的27.34%。這個數字還算正常。
但到了2018年，畫風突變，這一數字迅速攀升到4.279億元，同比增加44.12%，占公司總資產的34.59%；
2019年，公司合并口徑的存貨賬面價值為4.61億元，占資產總額的37.31%，其中庫存商品3.6億元，占存貨賬面價值的77.95%。
在庫存的漩渦里，安奈兒無力出逃。
02
折騰的渠道
看完了庫存，我們再來看看安奈兒是怎么折騰渠道的。
其實，相比國內其他童裝品牌，安奈兒曾經有著非常強的優勢。
雖然在規模上，與老大巴拉巴拉一直有著較大差距，但作為國內較早邁入營收10億元行列的童裝企業，安奈兒一度也是風光無限。
1996年，一家名為“安尼爾”的童裝店在深圳起家。3年后，這家童裝店正式注冊了“Annil安奈兒”商標，確定走品牌化的發展路線，并自此開始了渠道擴張之路。
經過20年的布局，安奈兒于2017年在深圳中小板掛牌，當時被業界捧為A股市場“童裝第一股”。這也是安奈兒的高光時刻。
據資料顯示，上市前一年（即2016年），安奈兒在全國的門店已經達到了1466家，其中直營店952家，加盟店514家，并且在此后，安奈兒一直堅持重直營的渠道發展模式。
與此同時，安奈兒在淘寶、唯品會等電商平臺建立了線上銷售渠道。
通常企業上市以后，會憑借資本的力量，快速擴張渠道，以占領更大的市場份額。然而，這個法則在安奈兒身上是失效的。
2018年上半年，安奈兒公布半年報顯示，門店數量不增反降，跌到了1387家。
到了去年底，安奈爾雖然已在全國31個省、自治區、直轄市擁有門店，但數量僅為1505家，其中直營店1085家，加盟店420家。
也就是說，從2016~2019將近4年的時間里，安奈兒的門店開開關關，僅凈增加了39家。如果粗略平均一下，一年新增店鋪僅在10家左右。
顯然，增加直營店比例，雖然有助于增強公司對經銷渠道的控制力度，但同時也會帶來門店拓展速度慢、運營成本高等副作用。
據華經產業研究院發布《2019-2025年中國童裝行業市場調研分析及投資戰略咨詢報告》顯示，我國的兒童鞋服行業整體零售額YKK拉鏈，已經從2012年的1385億元增長到了2018年2615億元，復合增速為11.2%。
預計未來，童裝市場規模還會進一步擴大，2019年兒童鞋服零售將達到2939億元。
此外，我國童裝行業還有一個重要的特點，就是行業集中度非常低。
據前瞻網的一項數據顯示，2015年，行業老大巴拉巴拉的市占率最高，但僅為3.91%，排名第4的安奈兒市占率與其并沒有明顯差距，為3.34%。
如此大的市場規模，如此低的行業集中度，再加上上市后的資本助力，拿著一手好牌的安奈兒，卻沒能改變自己“原地踏步”的渠道拓展節奏。
對此，安奈兒的官方解釋是，公司積極調整店鋪結構，拓展購物中心店鋪的同時，關閉經營業績不達標的店鋪，迎合購物中心商業業態的迅猛發展趨勢，布局省會城市或區域中心城市等經濟發達地區，加快線下銷售渠道轉型。
對比晚成立6年的巴拉巴拉不難發現，安奈兒在渠道方面的動作太慢太糾結了。巴拉巴拉的門店數量在2003年只有區區的110家，到了2018年底，卻快速增加到了4981家，翻了近45倍。
即便在新零售時代，線上銷售占比越來越高，也不得不承認，線下渠道對企業整體競爭力的影響，仍然難以替代。
03
保守的作風
在渠道拓展上的保守作風，似乎并非安奈兒某個業務部門的問題，而是安奈兒整個公司的特征。
而這種保守一旦蔓延，就會產生行動緩慢的即視感。
和其他童裝企業的成長路徑不同，安奈兒是從傳統的單店單品牌起家的，它一直強調重視研發和設計。
從產品來看，安奈兒的設計的確用心，特別是細節的處理，譬如兒童褲子的腰部，一般用的是寬松緊帶，時間一久，松緊帶很容易翻轉，舒適度大大下降，安奈兒就在這個位置加車了一條彈絲鎖鏈線，這種體貼讓它有了區別于其他品牌的鮮亮特征。
但是，近一兩年，隨著個性化需求的崛起，一些特色服裝開始搶占常服的市場空間。
最明顯的一個趨勢就是當漢服崛起之后，大量新品牌誕生了，比如去年首度加入雙11戰場的漢服童裝品牌“年衣”，而一些常規服飾品牌也開始涉足漢服，比如巴拉巴拉于2019年下半年推出了自己的童裝漢服系列。
此外，在整個產品線的拓展上，品牌們開始著手增加新品類，而安奈兒的動作慢了不止一拍。
當大多數童裝品牌，為了增加連帶銷售率、提升客單價，而在自家店鋪增加配飾、包包、鞋襪、用品、家紡等場景化的搭配單品之時，安奈兒線上店鋪里的品類依然少的可憐，除了男女和大小童之分的常服之外，就只有家居服一個品類。
那么，開頭所說的加大研發力度，研發費用增加而導致關鍵指標下滑，到底體現在了哪里？
最有意思的是，時下的全民直播風，吹到安奈兒這里時似乎也轉了向。
在安奈兒東方財富網的股吧里，有股民問：安奈兒有沒有和網紅合作或者開展直播，希望公司抓住直播的風口。
公司董秘很認真地回答說，安奈兒已經在和烈兒寶貝合作直播。該股民又進一步追問，會不會考慮和一線主播合作，公司會不會自己培養網紅？
也怨不得股民們如此操心。去直播間隨便看看，很容易就能發現安奈兒與其他童裝品牌在直播上的差距。
當然，如果就此證明安奈兒不求上進有失公允。至少在去年底，安奈兒宣布與北京方圓金鼎投資管理有限公司簽署《基金合作框架協議》，雙方擬共同發起一個規模為5300萬元的基金。
官方口徑稱，基金將圍繞公司戰略發展方向YKK拉鏈，聚焦孕嬰童行業內優質項目投資，以實現公司產業拓展和生態布局。
只是據企查查的相關信息顯示，方圓金鼎是一家產業股權投資機構。公司成立于2014年，專注于旅游、體育、物聯網以及智能制造等領域的深度產業股權投資，截至2018年底，其投資的57個企業中，租賃和商務服務業為54家。
看到這里，零售君不由想起了安奈兒Logo上兩只高高豎起的耳朵。據說，象征了“Victory”（勝利）的手勢，也代表了安奈兒積極向上的精神。
只是不知道，在上一年利潤大幅下行以及今年疫情的雙重影響之下，前有巴拉巴拉壓著，后有戴維貝拉追趕，安奈兒2020年能跳出泥潭，走向勝利嗎？YKK金屬拉鏈，上海YKK拉鏈，南京YKK樹脂拉鏈,，YCC拉鏈。
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